天瑪智控：由天地科技分拆、聚焦智能采煤業(yè)務(wù)、市占率領(lǐng)先(科創(chuàng)板)

天瑪智控于2023年6月5日上市，本次ipo募資22.09億元，發(fā)行價30.26、發(fā)行市盈率33.81，低于同業(yè)可比公司平均市盈率。

1、天瑪智控聚焦智能采煤業(yè)務(wù)場景，以SAM型綜采自動化控制系統(tǒng)、SAC型液壓支架電液控制系統(tǒng)、SAP型智能集成供液系統(tǒng)三大系統(tǒng)為基礎(chǔ)，為煤礦用戶提供機、電、液、軟深度融合的無人化智能開采控制技術(shù)、裝備、服務(wù)一體化解決方案。

2、財務(wù)方面，公司近三年營收和歸母凈利潤增速趨緩，22年實現(xiàn)營收19.68億元、歸母凈利潤3.97億元；

3、天瑪智控是我國煤礦無人化智能開采控制領(lǐng)域龍頭，市占率領(lǐng)先。公司是煤炭行業(yè)的科技支撐單位中國煤科的下屬企業(yè)；借助中國煤科的平臺，公司于2008年成功研制出國內(nèi)首套具有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的SAC型液壓支架電液控制系統(tǒng)，并逐漸在煤礦無人化智能開采控制領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位。從產(chǎn)品應(yīng)用來看，2021年，在國家能源局組織確定的全國首批71處智能化示范建設(shè)煤礦中，有39處由公司提供智能控制系統(tǒng)支撐、占比達55%；同時，公司核心產(chǎn)品液壓支架電液控制系統(tǒng)（SAC）及綜采自動化控制系統(tǒng)產(chǎn)品（SAM）均位居細(xì)分領(lǐng)域第一、智能集成供液系統(tǒng)（SAP）位居第二。

4、公司擁有較強的研發(fā)實力，不斷實現(xiàn)產(chǎn)品的迭代及拓展。公司擁有一支200余人的煤礦智能開采技術(shù)方面的專家隊伍，其中有中國工程院院士1人，享受國務(wù)院政府特殊津貼的專家3人。2021年，公司推出800L/min 乳化液泵在神東煤炭集團商業(yè)應(yīng)用，首套1250L/min乳化液泵在神東煤炭集團布爾臺煤礦應(yīng)用；2022年，又成功發(fā)布全國首套礦鴻電液控制系統(tǒng)，并陸續(xù)推出SAM2.0新一代無人化智能開采控制系統(tǒng)、礦用本安型軌道式巡檢裝置、1600L/min超大流量立柱液控單向閥等新產(chǎn)品。

據(jù)招股說明書顯示，銷售方面，2019年至2022上半年天瑪智控向關(guān)聯(lián)方銷售SAC系統(tǒng)、SAM系統(tǒng)、SAP系統(tǒng)、備件等銷售金額分別為5809.25萬元、2051.06萬元、7781.46萬元和3986.29萬元，占當(dāng)年營業(yè)收入的比例分別為5.95%、1.76%、5.01%和4.31%；采購方面，天瑪智控向關(guān)聯(lián)方采購商品及服務(wù)金額分別為9812.44萬元、9551.85萬元、6583.78萬元和1924.69萬元，占當(dāng)期營業(yè)成本的比例分別為21.23%、18.34%、8.79%和4%。

據(jù)招股書顯示，天瑪智控的主要客戶包含國家能源集團、中煤集團、山東能源集團、陜煤集團，2019年至2022年上半年天瑪智控向上述四名共同客戶提供的產(chǎn)品及服務(wù)收入占各期營業(yè)收入的比例分別為64.56%、55.17%、49.43%、48.38%，而這些也恰好都是關(guān)聯(lián)方的重點客戶。

整體來說，天瑪智控所處的煤炭行業(yè)在產(chǎn)能和產(chǎn)量嚴(yán)重受限的預(yù)期不斷加強下增速大幅放緩，直至“躺平”，同時“利潤換規(guī)�！贝蚍ㄖ忻�利率持續(xù)下滑，應(yīng)收賬款風(fēng)險增加，內(nèi)控和合規(guī)管理存在缺陷，但核心問題源于經(jīng)營獨立性和同業(yè)競爭，這些都可能影響其本次順利上市。

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