云工場科技，遞交招股書，擬香港IPO上市，增收不增利，毛利率下滑

云工場科技成立于2013年，主要業(yè)務(wù)是開發(fā)、運營及提供IDC解決方案服務(wù)。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，于2021年，云工場科技按收益計是中國第二大運營商中立IDC解決方案服務(wù)供應(yīng)商，全面采用非自建數(shù)據(jù)中心模式。

也就是說，云工場科技不依賴于任何一家運營商，而獨立提供IDC解決方案服務(wù)。其客戶主要為中國頂尖互聯(lián)網(wǎng)公司及云計算服務(wù)供應(yīng)商。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，云工場科技的營收增長較為穩(wěn)定。2020 年、2021年及 2022 年，云工場科技實現(xiàn)營收分別為 2.76 億元、4.64 億元、5.49 億元，復(fù)合年增長率為47.0%。凈利潤方面，云工場科技呈現(xiàn)明顯下滑趨勢，2020年-2022年分別為0.25億元、0.13億元和0.08億元。

分業(yè)務(wù)來看，公司主要為客戶提供IDC解決方案服務(wù)、邊緣計算服務(wù)及ICT服務(wù)及其他服務(wù)這三大業(yè)務(wù)。

其中，云工場科技的IDC解決方案服務(wù)包括提供托管服務(wù)及基礎(chǔ)設(shè)施管理服務(wù)等服務(wù)，為客戶提供服務(wù)器機柜、互聯(lián)網(wǎng)連接及帶寬使用。

其服務(wù)模式如下，云工場科技自國有電信運營商或其他中小型數(shù)據(jù)中心擁有者及運營商批量采購數(shù)據(jù)中心資源，其中帶寬占主要部分，并按購買的數(shù)據(jù)包端口數(shù)量收取固定費用。通過內(nèi)部討論進行可行性分析后，云工場科技將提供IDC解決方案建議，向客戶交付IDC解決方案服務(wù)及邊緣計算服務(wù)。就此而言，云工場科技可在不擁有數(shù)據(jù)中心設(shè)施的情況下為客戶提供靈活、定制、地域廣泛及本地化、強化及具競爭力的服務(wù)。

作為公司最主要的業(yè)務(wù)，IDC解決方案服務(wù)為公司營收貢獻了最大份額。2020年-2022年，IDC解決方案服務(wù)實現(xiàn)營收2.49億元、4.37億元及5.39億元，實現(xiàn)高速增長。與此同時，該業(yè)務(wù)的營收占比也持續(xù)攀升，由2020年的90.3%飆升至2022年的98.2%。

再從盈利能力來看，云工場的同期毛利率分別為19.6%、12.2%及12.6%，呈波動下滑趨勢。同時，值得注意的是，云工場科技的資產(chǎn)負債率較高。東方財富數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，云工場的資產(chǎn)負債率分別為84.44%、85.12%、85.42%，每年資產(chǎn)負債率都在80%以上。

對于公司毛利率的下滑，公司解釋稱，為了與客戶保持長期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)關(guān)系，給予了核心客戶極具競爭力的價格。

從云工場科技招股書可以看到，公司客戶主要包括中國一流的云計算服務(wù)提供商、互聯(lián)網(wǎng)公司及藍籌上市公司。截至2020年、2021年及2022年12月31日止，云工場科技來自五大客戶的收入為1.97億元、3.47億元、4.25億元，分別占當(dāng)期營收的比重為71.3%、74.8%及77.5%。其中來自最大客戶的收入分別為7286.2萬元、1.33億元及1.13億元，分別占公司總收益的26.4%、28.7%及20.5%。

從上游來看，國內(nèi)供應(yīng)商較為集中，云工場與中國最大國有電信運營商之一供應(yīng)商A密切合作，公司十分依賴第三方服務(wù)商為其提供的數(shù)據(jù)中心資源，主要為帶寬。據(jù)了解，云工場科技的供應(yīng)商主要包括中國國有電信運營商及中小型數(shù)據(jù)中心擁有者及運營商。報告期內(nèi)，公司來自五大供應(yīng)商的采購額為2.09億元、3.64億元及4.42億元，分別占公司同期總采購額的 94.3%、89.2%及92.2%。其中，來自最大供應(yīng)商的采購額為1.92億元、2.72億元及2.65億元，分別占公司同期總采購額的86.3%、66.6%及55.2%。

雖然市場仍呈現(xiàn)增長態(tài)勢，但是目前來看，云工場科技所占市場份額仍較小，按2020年、2021年、2022年收入計算，其市場份額占比分別為2.36%、3%和2.88%。2022年市場占比有所減少。

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