2020年下半年經(jīng)濟(jì)展望及投資策略復(fù)蘇之路

隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，基建與房地產(chǎn)投資回升帶動(dòng)，工業(yè)產(chǎn)出繼 1Q 下跌 8.4%后，4 月 份及 5 月份分別增長(zhǎng)至 3.9%及 4.4%。作為宏觀經(jīng)濟(jì)的同步指標(biāo)，4 月份與 5 月份發(fā)電 量分別增長(zhǎng) 0.3%及 4.3%，而 1Q 下跌 6.8%。涵蓋 31 個(gè)行業(yè)大類的制造業(yè) PMI 指數(shù)在 2 月份錄得 35.7 的紀(jì)錄低位后，在 3 月份大幅反彈至 52.0，4 月與 5 月亦高于 50 臨界 點(diǎn)水平。此外，4 月份工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增速僅下跌 4.3%，而 1Q 下跌 36.7%。

內(nèi)需方面，消費(fèi)支出及固定資產(chǎn)投資增速均顯著反彈。4 月份及 5 月份零售銷售分別下 跌 7.5%及 2.8%，較 1Q 的 19.0%的跌幅大幅收窄 (圖表 1)。由于房地產(chǎn)以及基建固定 資產(chǎn)投資反彈，4 月份與 5 月份單月整體城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速由 1Q 的-16.1%分別回 升至 0.8%與 3.9%(圖表 2)。

外需方面，由于防疫相關(guān)的產(chǎn)品與遠(yuǎn)程辦公產(chǎn)品大幅增長(zhǎng)，4 月份與 5 月份出口增速較 1Q 明顯反彈(圖表 3)。以美元計(jì)價(jià)，4 月份與 5 月份出口分別增長(zhǎng) 3.5%與-3.3%，高于 1Q 的-13.3%增速。 4 月份與 5 月份進(jìn)口增速因海外疫情導(dǎo)致部分商品供應(yīng)不足，分別 下跌 14.2%與 16.7%，而 1Q 僅下跌 2.9%。由于進(jìn)口大幅下跌，4 月與 5 月的貿(mào)易盈余 大幅增加，分別為 453 億美元及 629 億美元，大幅高于 1Q 的 132 億美元。

2020年下半年經(jīng)濟(jì)展望及投資策略